2021年5月投資展望

《本月焦點》

1. 美國債息上揚暫告一段落，市場觀點從單純的通脹恐懼，轉變成為對經濟復蘇的預期。

2. 觀乎各種數據及近期市場表現，我們認為全球經濟週期正逐步從衰退步進復甦階段。因此，我們的市場配置有必要進行調整，以把握下一機遇。

《市場觀點及展望》

近月在市場中的不明朗因素逐漸明朗化。對於債息上揚步伐緩和，市場的看法從單純的通脹恐懼，轉變成為對經濟復蘇的預期，同時間亦進一步延續了增長型與價值型股票的輪動趨勢。

中、美、英等主要經濟體在全球疫情尾聲站穩陣腳，美國剛公佈的經濟數據表現強勁，3月新屋動工量達173.9萬戶，創近15年新高；密歇根大學公佈4月消費者信心指數為86.5，創疫情以來新高。俗稱恐慌指數的VIX波動指數則創14個月最低收盤水準。以上數據顯示，環球經濟正步入復甦階段。

目前的通脹壓力主要由供應面所帶動，在美國還有充裕的產能規模時，實際通脹壓力仍然可控。對財政及貨幣政策有實則影響的則來自消費物價上升的壓力，而此類通脹必須待經濟全面重啟，市民具足夠信心進行密集型商業活動才足以影響我們對目前短期通脹的預期。在經濟復蘇途中，通脹逐漸上升的擔憂應被企業利潤回升的正面影響所抵銷。

然而，長期通脹升溫風險仍在。由於美國近期的財政開支大增，包括多次向國民發放的現金支票等「大水猛灌」措施，影響可能超出估計。一旦經濟正式重啟，所帶來的「報復性」消費效應可能嚴重超出預期，令通脹不受控制，必須小心留意。

因此，在此階段，為同時應對通脹風險以及順應經濟復甦，價值型企業股票將成為中期的明星。歷史數據表明每當經濟從低通脹水平回升，價值型企業都將跑贏增長型企業。從1927-2020的數據分析，每當通脹達到中度水平（1.1-4.4%）價值型企業或週期性行業將得益於經濟的蓬勃發展，其股票表現亦因而優於增長型或科網股類企業的走勢。我們認為，透過將部份基金組合分配到以持有價值型企業股票為策略的基金，在經濟復蘇階段較能獲得優於大市的回報。

目前，我們正為客戶轉換基金。除新增的價值型/週期性股票配置外，我們亦同時減低持有的亞洲債券比例及進一步提升所持有的中國股票基金比例。利息上行讓債券預期回報下降，而市場恐慌情緒改善亦減少我們為對沖風險而持有債券的需要；由於中國股票估值仍然較低，新增的中國股票持倉主要為長期投資目標而進行。

《精選基金回報及市場潛力簡介》

貝萊德亞洲老虎債券基金

［ 3個月變動：-1.63%｜年初至今：-1.63%｜單位價格：45.83美元 ］

基金投資目標：

此基金以盡量提高總回報為目標，並將不少於70%的總資產投資於在亞洲老虎國家註冊或從事大部份經濟活動的發行人的定息可轉讓證券。

基金投資前景簡介：

因應首季的投資展望，包括美元跌勢持續，以及孳息率曲線斜度增加，我們預期資金將繼續流入亞洲主權及企業債劵。為掌握此趨勢的機遇，貝萊德亞洲債劵基金仍然成為我們參與亞洲債市的首選。基金持倉分佈在亞洲各市場，首十大持倉佔基金規模不足10%，受單一企業違約風險較低。

除爭取回報以外，將部份資產配置於債市將有利於平衡整體投資組合風險。近期，我們因應市場情緒改善而替客戶進一步調低債劵持有比重至20%（原先為30%）。

貝萊德可持續能源基金

［ 3個月變動：4.04%｜年初至今：4.04%｜單位價格：17.28美元 ］

基金投資目標：

此基金以盡量提高總回報為目標，並將不少於70%的總資產投資於全球各地可持續能源公司的股本證券。

基金投資前景簡介：

儘管基金近期升幅深巨，短期可能在高位整固，我們仍然確信可持續能源企業的投資前景是長期性的。得益於能源科技的發展並改善新能源的生產成本效益（自2010年起太陽能發電成本下降85%），此類企業的利潤正以倍數增長。而拜登政府將推行更多環保政策，亦有助行業進一步發展。無論從短期的消息催化劑或行業的長期發展前景而言，我們都對基金的長期升值潛力投下信心的一票。

富達美國基金

［ 3個月變動：9.30%｜年初至今：5.30%｜單位價格：28.97美元 ］

基金投資目標：

此基金以盡量提高總回報為目標，並將不少於70%及通常為75%投資於美國股票證券。

基金投資前景簡介：

此基金主要持有美國及泛歐洲地區價值型企業股票。我們預期將持有此基金約1-2年，以在主要經濟體的復蘇階段把握增值機會。基金持有較多的金融、能源以及傳統「舊經濟」股份，期望能把握相關板塊估值被市場向上重估的機會。

首域盈信中國增長基金

［ 3個月變動：0.80%｜年初至今：0.80%｜單位價格：257.05美元 ］

基金投資目標：

此基金以達至長期資本增值為目標並主要投資在中國擁有資產或其收入來自中國的企業所發行的股票。所投資的企業在中國、香港、台灣、美國等市場上市。

基金投資前景簡介：

正如首季的投資展望，歐亞地區的股票，尤其是價值類型或週期性企業股票，在2021年將迎來估值重估。在此一前提下，亞洲、特別是中港股票市場的估值有望被重估及提升。

同時，亞洲將成為今年經濟復甦的主角。中國將在此期間引領整個亞洲地區。其中，中國有望成為疫苗接種率最高的國家之一，而其受最嚴重影響

的行業：航空業、旅遊業等將領先全球同業復甦。因此，中國的週期性行業將得到首先的復甦，並且讓周邊國家從中得益。

加上，預期中美關係發展或政策在拜登政府上場後將轉為穩定。儘管對立形勢仍 在，但不確定性的減少有利國際及中國內部的營商環境進一步開放及發展。中國近期經濟數據顯示復甦步伐穩定，並且在消 費性行業有進一步深化的跡象。預期中國政府將加快推出激活內需政策，導致此基金內所投資的主要部份:內需類及醫療科 技類主題企業表現更為亮麗。

富蘭克林科技基金

［ 3個月變動：1.73%｜年初至今：1.73%｜單位價格：55.54美元 ］

基金投資目標：

此基金資產最少三分之二投資於預期會因科技發展、提昇和應用而受惠的公司證劵，並以達至資本增值為目標。基金的資金絕大部分投資於美國科技板塊。

基金投資前景簡介：

儘管估值昂貴，以及民主黨對科技企業的反壟斷訴訟等不確定性對此板塊的短期上升空間構成威脅，但仍不能忽視美國科技企業的長期投資價值。作為2020年的大贏家，即使短期有較高波動風險，美國科技板塊仍然值得投資者長期持有。

另一方面，科技公司的長期平均每股盈利在十年間上升超過一倍。目前標普500資 訊科技指數市盈率大約在24倍水平左右，比歷史平均的19倍只高出少許，科技板塊的長期估值沒有嚴重高估。透過每月入市並且限制配置比例在較低水平（10%），我們將限制整體投資組合的曝險及波動水平，並且掌握該板塊的長期增值機遇。而且，此基金主要投資大型科技公司（市值500億美元以上企業佔持股比例達 64.13%），此等具規模的科技企業能夠提供可觀及穩定的利潤增長。長遠而言，此基金能夠把握第四次工業革命所帶來的增值機遇，包括:雲端運算服務、物聯網、傳統企業數碼轉型等等，讓其有可能成為投資組合當中增長速度最快的部份。

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