2021年9月投資展望

我們又再一次來到十字路口。上半年的市場表現讓我們了解到，市場的反彈浪或「容易錢」已成過去。儘管後疫情的經濟高增長情況仍將持續一段時間，但各地的經濟「重啟效應」應已告一段落，成熟經濟體（DM）的增長率在今年將到達高位，增長速度將在明年減弱。

我們該留意什麼？

1. 過去一個月，最觸目的莫過於阿富汗局勢。由塔利班開展軍事行動到宣布佔領首都，只花了11日，後續的政治或經濟影響仍是未知數。曾有報導指出，阿富汗可能會聯同中國合作發展稀土出口以牽制美國。如果屬實，中美關係有機會顯著惡化，中國和俄羅斯在中亞地區的影響力將進一步提升，更可能改寫本世紀的地區政經版圖。

2. 中國的經濟復甦力度開始減弱，尤其是在消費層面。中國在疫情爆發以來，一直是環球經濟領航者。由於中國疫情爆發得早、控制得早、經濟重啟自然更早，閱覽中國的復甦過程可以讓我們了解到世界經濟重啟將遇到哪些問題。變種病毒近期入侵中國，讓本已逐漸重啟的經濟再次受到打擊，並限制復甦進程。甚至乎，即使是高注射率地區，疫情都有死灰復燃跡象。變種病毒肆虐（除最有名的Delta病毒外，更多高傳染性變種病毒正在蔓延）令人擔心疫苗的研發進度究竟是否能趕得上變種速度。審慎而言，我們預期世界經濟正常化可能震盪式並分階段進行，疫情的不定期反彈令各國的復甦步伐遇到瓶頸，真正復甦甚至可能需要靜待更有效的疫苗面世。

3. 同時，目前各大機構都預期通脹只會在短期內上升，明年將回復正常。但如果高通脹變得長期，可能令世界主要央行急速收緊貨幣政策，構成重大市場風險。按目前步伐，我們預期美國將於2022年開始減慢買債速度，並不早於2023年開始加息。

我們該留意什麼板塊？

集合以上三點，我們找出不同值得投資的板塊。其中包括：

1. 中國市場——由於近期的政策突變，讓科技、教育等行業股價大幅波動，不利市場情緒。加上相關中國指數的科技股指數佔比較高，以及市場擔憂中國的貨幣政策過早收緊，即使中國經濟復甦進度良好，中國上半年的市場表現仍然疲弱。展望下半年，以上情況可能逆轉。在行業政策及貨幣政策已經逐步穩定的情況下，加上疫苗注射水平進一步提升，中國市場有望追落後並為投資組合帶來良好表現。

2. 歐洲及新興市場——美元價格在去年起橫行發展，歷史數據顯示美元一般在跌市時表現較好，並在全球經濟復甦時表現較差。美元弱勢可能令其他市場（尤其新興市場）股票受惠。在過去一段時間，我們希望把握經濟復甦階段的機遇，而將所持有的基金組合加入不同持有較多週期性資產的基金。在復甦中期，我們建議投資者調整投資組合以提高新興市場服務性行業的佔比。這類型行業目前正跑輸大市，例如非必須消費品、原材料等，他們的估值仍然吸引。

3. 同時，我們認為一些傳統行業可以成為對沖通漲風險的選項。例如金融及銀行業，美國聯儲局的加息行動將令銀行業息差擴闊，從而更好地提升利潤。金融業在經濟復甦的過程中亦受惠於借貸額的上升以及經濟活動擴張，儘管行業的增長前景較為穩定，在當前的市場環境卻是投資者對沖市場風險的潛在選項。

4. 另外，疫情的出現令投資者更加關注ESG主題，此等關注不會在疫情後消退。ESG意指一所企業是否有關注Enviornment（環境）、Social（社會）及Governance（企業治理）。一些板塊例如，可再生能源、醫療護理的ESG程度更高，更能面對未來的環境與社會挑戰，是作為長期投資的好選擇。

我們目前的投資組合

我們目前採用20:80的股債投資比例，並且將投資分佈在環球市場當中。我們持有20%亞洲債券基金、35%中國增長型股票基金、20%環球再生能源企業股票基金、15%美國傳統行業股票基金以及10%美國科技板塊股票基金。近月投資組合表現平穩，在此消彼長得情況下未有受環球市場波動所影響。在不同板塊各有升幅的情況下，中國增長型股票基金表現較差，導致暫時拖慢整體投資的增長步伐。

我們的長期投資視野未變

總結而言，我們的長期投資視野未變，在上半年的基金選項調整過後未見進一步整合的需要。投資界一直有句諺語：「保持持有股票類資產直至聯儲局加息幅度達到減慢經濟活動為止」，聯儲局和通脹將是下半年的投資主題。按以上回顧及展望，我們持有的亞洲/中國市場基金部份可望在下半年反彈，近月以來的波動正好讓我們透過每月定額投資以較低價格買入基金。總體而言，我們認為投資佈置恰當，能夠捕抓下一輪市場機遇。往往，最適合投資的時候並不是風和日麗的時間，最明智的投資人必然是在風高浪急中找尋投資機會。

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