新興市場地區及國家的投資機會

環球資本市場很可能迎來一次「大洗牌」。投資者如不希望被「浪淘沙」沖走，便須隨時了解各投資市場的機會，適時轉換投資目標。新興市場與成熟市場的投資話題此起彼落，在近期，美國經濟搖搖欲墜，新興市場有望在疫情過後更快復甦，表現領先成熟市場。以下，我們將投資主題及各新興市場的發展階段作比較，分享未來潛在的投資機會。

在2008年金融海嘯後，新興市場表現平平，反而成熟市場保持了亮麗的超長牛市週期。那麼疫情過後的未來呢？要知道當中的走勢如何，必先留意環球整體的「投資主題」。在宏觀角度而言，人的注意力有限，許多時候都因為同一個投資主題而作出行動。畢竟市場上升的原理是便是大家都一齊看好，同時買進。如果想事半功倍，必須看準即將火熱的投資主題而儘早出擊，做到順勢而為就只是賺多與少的問題了。

1970年代起的全球投資主題

全球投資市場分4大板塊，包括：歐美成熟國家、亞洲成熟國家、新興國家（東南亞、中東、南美、非洲、東歐等等）以及商品市場。今次我們集中關注新興國家發展並嘗試預視未來投資主題。與以往的金融危機不同，新興市場經濟體在疫情中未有太大損失。而且，勞動力或其他進行中的改革/長遠規劃，只待疫情過後便能迅速恢復並追上進度。新興國家在疫情的影響下經濟固然慘淡，但一些有較高儲蓄率的新興國家應能夠度過這場全球衛生危機。反觀成熟國家，尤其是美國，因長年債務高企以及人民普遍缺乏儲蓄習慣，一段短暫的經濟停頓已足以令社會資金鏈斷裂，疫情導致經濟增長進度受挫，甚至已損失了近數年的進度。此消彼長下，新興國家整體上應比成熟國家擁有更高的復原能力及政策調整空間。

短期的疫情變化將成為投資主題的主軸。我們認為，2020年下半年至2022年年中應是各國陸續步入「抗疫、防疫、疫情反覆、研發疫苗、經濟恢復」5個恢復步驟的一段過程。其中，疫情的反覆將影響整個過程的長度及速度。在這期間，市場走勢絕對受疫情的利好利淡消息所左右，並令市場在短期呈現大型上落市格局。

股市方面，根據摩根資產管理的研究顯示，在疫情發生前，新興市場的企業盈利預期最好而且估值吸引。例如，新興市場的市帳率只有1.5倍，比起10年和20年的平均值1.8為低。相比之下，成熟市場在近月已經「偷步」，不同資產的估值已開始偏離基本面，頗有泡沫形成之勢。在基本面惡化的風險下，投資者現時選擇股票時，更應留意該板塊及市場整體的信貸風險、流動性風險及國家政策層面的改動風險。如讀者們希望投資新興市場企業，現時可選擇分段入市買入相關基金，以減低承受單一企業/市場風險/入市風險。畢竟，在大型上落市中很容易令投資者喪失市場觸覺，招致損失。

2020年東方匯理投資展望 - 資產類別表現排名

市場方面，一些在近年表現優異的國家包括：俄羅斯、巴西和印度等，當然值得留意它們在疫情後的發展。在2019年，它們共同擁有的優點包括：企業盈利有望達到雙位數增長；央行政策獨立而謹慎，並同時具備進一步的降息空間以達到刺激經濟增長目標。但在疫情之中亦看到這些新興國家醫療衛生方面的不足。在疫情不斷蔓延下，大大減慢了經濟復甦步伐。然而，最有能力控制社區防疫措施的中國能在疫情後更能看出一線。

早前，中國無論基於GDP增長進一步放緩，抑或受中美貿易戰影響，導致國家政策較傾向強化內需並改變GDP結構。在環球貿易需求大幅減少的環境下，反而是中國進一步轉型的時機。而且，「一帶一路」等由中國主導的國際投資計劃將有機會在疫情後進一步登上國際舞台，令中國在地緣政治上有更多博弈空間，值得期待。

由於短期內投資市場繼續缺乏方向，投資主題將由集中轉為分散。在這段時間，投資者必須勇於跳出固有框架，發掘潛在的機會及主題。在「去全球化」的大趨勢下，我們將更為看好內需穩健，較能自給自足的「自助型」國家。

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