當股市成為可課金手遊

新生代散戶對待股市的心態與以往投資者完全不同，他們透過集合投資意見並聯群結隊地進出市場，將為市場帶來什麼樣的改變？

在香港，關於GameStop（遊戲驛站，下稱GME）的新聞並不多，但其近期的股價表現對市場可能有深刻的參考意義。事源美國實體遊戲零售商GME經營困難，其股價在去年3月時已跌至3美元水平。之後，新投資者的加入承諾改革公司發展方向，股價持續上揚並在今年1月19日升至近40美元水平。

不過，沽空機構香櫞研究（Citron Research）創辦人Andrew Left則持續高調唱淡GME。指該公司股價將回落至20美元水平，更表示在該價位買入GME的買家是「笨蛋」。以上言論旋即引發網民圍攻，並建議合力買入股票，實現夾淡倉（Short Squeeze）戰略。由於GME的流通股量只有約6,975萬股，而沽空比例卻高達138%，意味著只要投資者一同買入並不沽貨，在貨源不足的情況下，沽空機構最終需要購入高價股票平倉，蒙受重大損失。

其後網民成功推升股價，在1月28日GME股價高見483美元，8日間升值逾11倍。其後，更多股票，包括AMC院線、黑莓、Express都被瘋炒。多間券商曾短暫實行「只能賣不能買」的交易措施，令購入指令無法通過而沽壓突然暴升。最終股價在限制交易事件後達到頂峰，及後累積下跌超過90%，回歸至目前的40美元水平。

熱潮過後，市場參與者及監管機構即時反思事件。美國眾議院金融服務委員會主席Maxine Waters表示，將調查有關GME及其他股票的近期活動，例如賣空、線上交易平台、遊戲化及其對資本市場和散戶投資者的系統性影響。

調查仍在進行中，爭議主要在兩方面：究竟券商是否有權停止某股票的交易，以及股民當中是否有造市之嫌。我們認為，姑勿論調查的結果如何，整件事件對我們認識的「自由市場」規則及其神聖光環已經可能被侵犯。我們認為，今次事件令券商的中立性受質疑，諸如Robinhood等免費交易平台，他們將散戶指令傳送給不同造市商，並收取造市商回佣而獲利。儘管做法合法，但交易平台和造市商因此產生利益衝突，甚至如是次的極端時刻，交易平台會否因造市商背後的壓力，而被迫作出交易限制，讓人細思極恐。

另外，新一代股民受網絡遊戲以及一些股票交易平台的營銷手法所影響，逐漸將股票投資視為如遊戲一樣的活動，加劇了股價的波動，傷害市場按企業財務表現而得出估值的功能。我們認為，一個穩健的市場除了允許自由交易外，亦應保持理性，以利市場反映投資標的的真實價格。長遠而言，投資者的財務教育水平將直接影響股市的有效運作，如未來更頻繁地出現類似事件，將令其他理性投資者離場，以尋求其他投資工具，實在是環球投資者的一大警號。

總括而言，坦白說，無論過去或未來此等故事都層出不窮。每次散戶都會怪責市場系統失敗，大戶或某些機構的操守有問題，監管機構亦樂於「懲罰」那些機構證明市場已恢復正常。

無論如何，在市場上散戶始終是財力較卑微的一群。我們的生活很可能因一次的投資失利而備受困擾。我們始終認為，獲得正確並且行穩致遠的投資方式很可能是你一生中最重要的事，而且將是進行所有投資的第一步。正如當你參加拳擊比賽時，你願意捨棄所有安全帽及其他保護工具和措施嗎？在投資市場內追逐利潤時亦一樣，有能力保護好自己的資本是致富之本。請記得，投資和投機永遠只差一線。

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