最新IMF經濟展望已出爐

國際貨幣基金組織（IMF）在10月發表了最新一期《世界經濟展望》。預期本年全球經濟增速為-4.4%。隨著新冠肺炎的出現，觸發了成熟及新興經濟體同時步入衰退的經濟危機。環球經濟發展繼續隨新冠肺炎確診宗數走勢而波動。IMF預計，2020年全年環球經濟仍處於衰退階段，儘管與6月預測比較，現時的衰退程度已有所緩和。本篇文章從IMF的《世界經濟展望》出發，深入淺出探討在未來時間，我們應抱有何種心態管理我們的投資組合。如何在風高浪急的環球市場中，行穩致遠。

IMF認為衰退減緩出於以下原因：「大型發達經濟體今年第二季GDP負增長程度不如預期般嚴重；中國經濟復甦力度強於預期；且有跡象顯示第三季度復甦步伐進一步加快。」除此之外，「各國為應對疫情迅速推出了空前的大規模財政、貨幣和監管措施，維持了家庭的可支配收入，保障了企業的現金流，支持了信貸供給。如果沒有這些政策措施，經濟表現可能要弱得多。到目前為止，這些措施的聯合使用使我們避免了2008-2009年那樣的金融災難。」

同時，IMF亦預告全球經濟復甦步伐將是一段「漫長、坎坷且充滿不確定的過程」。基於疫苗、檢測及治療方案等大規模抗疫手段仍停留在研發階段，儘管正火速開展，距離正式上市仍然遙遙無期。鑑於疫情蔓延的不確定性以及部份人民不願意遵從社交距離指引，部分地區政府（尤其歐美）的抗疫政策走在疫情之後，難以在疫苗面世前控制病情。在全球範圍內，無論哪一地區的疫情持續爆發，都將限制其他地區解除社交距離限制措施的步伐。

這次經濟危機與其他金融危機的最大分別，在於政府不能單純透過主動的「大水漫灌」行動令經濟復甦。雖然「在國家層面……各國政府已經採取各種財政措施，包括緩解收入損失、鼓勵企業招聘、擴大社會援助、提供信用擔保、為企業注資等」這些措施的確在短時間內避免大規模結業潮，但當「危機持續時間越長，越多人失去工作，我們面臨數以百萬計的失業者」。另外，龐大的失業大軍讓疫後各國的主權財務狀況變得不樂觀，IMF預期主權債務將因大幅的財政支持措施而驟增。與此同時，尚未恢復的產出及失業救濟人口眾多意味著稅基縮少，使債務償還變得更為困難。以上情況對新興市場而言，更是雪上加霜。

我們關注中美這兩大經濟體的復甦情況。中國10月份出口按年增長11.4%，遠高於預期的9.3%，連續第二個月上升。進口則按年增長4.7%，雖同樣是連續兩個月增長，增幅卻遠低於預期的9.5%。反映中國經濟雖然較預期恢復更快，但內部消費水平還有待改善。當步入秋冬後歐美疫情再爆發，該地區對於中國貨物需求可能減少，繼而影響中國經濟的復甦步伐。

美國方面，筆者執筆當天新增逾12萬宗確診個案，13個州份單日確診個案再破紀錄。越來越多市場分析員相信，美國疫情日趨嚴重，最終導致部份州份重新封閉，減弱美國經濟復甦速度和力度。有「末日博士」之稱的紐約大學經濟學家魯賓尼（Nouriel Roubini）認為，大選過後，美國國會的僵局與不足的支援措施可能導致美國出現雙底衰退。

然而，經濟的長期低迷卻並不代表我們應該遠離市場，投資者更不應該因為懼怕風險而將所有資產轉換成現金。持有過量現金將蒙受通脹虧損，而投資市場步伐領先實體經濟的現象已經在過去多次出現，例如：2003年香港沙士爆發導致樓價大跌，其後價格一直上升至今；2008年金融危機，美國股市在聯儲局推行量化寬鬆後迅速反彈，成為史上最長牛市；2020年再次重演的量化寬鬆讓投資市場在3個月時間內恢復，近期更創出新高水平等。數據表明，長期保持在市場中擁有更佳的投資表現。短期波動是任何投資均不能避免的，我們應該繼續妥善運用定期分段的入市策略，並在全球以分散投資方式進行資產配置，以便在任何時候完善管理投資風險。

另外，新興經濟行業的出現及發展並不受阻礙，甚至更受惠於疫情的出現。近期相關企業交出亮麗成績單，利潤繼續大幅增長。除了股市，債券市場亦有明顯的轉向。新興市場當中，尤其是中國的經濟復甦有助於限制中國企業債券的違約風險。

據國際金融協會（IIF）的數據顯示，10月份投資者向新興市場投入了大量資金，一系列的海外債券發行都獲得了旺盛需求。由於中國的疫情防控能力較高，投資者都爭相加重中國企業的債券或股票持貨。10月份新興市場股票獲得63億美元的非居民資金淨流入；而新興市場債券則獲得117億的淨流入，是自3月份淨流出後連續第7個月獲得淨流入，反映投資者對新興市場經濟復甦的強烈預期。在波動市況中持有債券能夠避免投資組合過分曝險，能有效減低市場波動時組合價值的實際波動。

我們預期，在疫情未能確定消退前，各國將繼續推行大規模的刺激經濟方案。而仍在實施社交距離措施的社會，方案發放的大額資金只能用於拯救個人、家庭和企業，並未能在短時間內吸引企業家或投資者將資金用於於實體經濟從而達到生產提升、失業率下降等目標。而這段時間期間，投資者手中的大額金錢將用於投資股票、債券及房地產等，過多的資金在短時間追逐短缺的優質資產，將導致資產價格大幅上升。中期而言，環球市場將保持波動走勢（儘管俗稱「波動指數」的VIX指數在近日美國大選逐漸明朗化後持續下降，但仍高於疫情前水平）。我們建議投資者應在投資組合中加重債券持倉，如看好中國疫後復甦的話，可選擇加重亞洲地區企業債券基金佔投資組合比例。

總結，無論處於何種市況，我們都應冷靜分析時下處境並找出讓投資組合穩健增值的最好模式。如果你的投資組合還未加入任何類型的債券或債券基金，我們認為目前是理想時機。以長期投資回報而言，比較起單純投資股票或債券，建立一個股債各半的投資組合能夠在沒有大幅犧牲回報的情況下降低波動。如果你不希望投資組合長期大幅波動，並希望資產能長期穩健增值，滿足未來退休生活或教育基金等人生開支目標，擁有一個完整的、穩健的基金組合絕對是你值得考慮的事。

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