名義加息風險與實際加息風險大不同

「美國加息」一詞近期簡直無處不在。無論你認為美國加息步伐如何，我們都對加息風險並不陌生。近期新聞所提及的加息風險大致為：存款利息增加、借貸成本上升、債券利息吸引力下降等。但是，我們甚少見到有文章將加息風險與通脹作連結（只表示因通脹而加息），而在通脹大升的背景下，我們應認識名義利率與實際利率的分別。

在經濟學裡，我們經常運用名義與實際這一類詞語。我們先簡單介紹名義與實際利率的分別。「名義利率」指中央銀行所公布的未經通脹調整利率，亦即美國聯儲局可調整的息率。而「實際利率」則是經通脹調整後的名義利率。例如：在無通脹世界，如果銀行存款息率為5%，名義利率將等於5%，同時實際利率亦將等於5%；但如果現時通脹為5%，銀行存款利率仍為5%，則名義利率仍然等於5%，但實際利率已降至0%。

“ 實際利率 = 名義利率 - 通脹率 ”

作為儲蓄者，我們更應關注實際利率。當實際利率為正值（高於0%）時，我們在銀行的儲蓄將獲得實際購買力的提升，亦即在一段時間後購買力有實際增加（典型的獎勵儲蓄情況）。反之，如果通脹比名義利率更高，實際利率將為負值（低於0%），一般儲蓄者的銀行存款實際上在一段時間後便被偷取珍貴的購買力，即所謂「輸通脹」。

通脹的影響別看輕！假如你每月儲蓄$5,000，儲蓄習慣持續30年，名義利率為0%而通脹為2.5%，30年後，雖然你的儲蓄金額為$180萬，而實際購買力則只剩$124萬，購買力虧損達30%！

【圖一】

在1980-2000年間，名義利率（上圖黑線）絕大部份時間都高過通脹率（上圖紅線），從而讓大眾儲蓄獲得高於0%的實際正利率（上圖藍線）。以往，調升名義利率已經非常有效地讓實際利率上升，令貸款者蒙受較高的「未來錢成本」從而限制投機性投資及控制經濟過熱情況。但40年後的今天，利率和通脹長期低迷，在多次經濟危機之後，名義利率甚至比通脹更低。從此，世界便進入一個實際利率負值的時代。

即使在2018年左右，美國聯儲局嘗試讓經濟步入加息週期，但在短暫啟動加息後數年，由於憂慮經濟硬著陸而擱置。後來，更因疫情突襲而令聯儲局再次進入新的減息週期，令本已低迷的名義利率再次被下調，讓實際利率進一步低於0%。

【圖二】

【圖一】讓我們知道疫情的出現讓實際負利率拾級向下。最新數據顯示，目前實際利率為 -6.52%！上一次實際利率比目前更低的時候要數二次世界大戰之後，當時實際利率等於-18.03%！除名義利率一直下調之外，我們發現更令人不安的畫面。【圖二】顯示美國的貨幣供應在疫情之後十級跳，讓本已失衡的實際利率在貨幣供過於求的情況下進一步墮入深淵。

咁...所以呢？我們從以上的歷史數據得知整個利率走勢背景。然而，市場上一直存在兩種人：借貸人和存款人。上述的實際負利率情境對存款人固然不利（輸通脹），但對借貸人而言卻是千載難逢的良機！

從前，借貸人借錢投資需要付出實際正利率或所謂「先洗未來錢」的成本；辛苦工作後將薪金存進銀行的存款人亦能獲得實際正利率的回報或「贏通脹」回報。但自從實際利率變為負值之後，借錢投資／經營生意的人，實際上獲得前所未有的借錢概念（實際負利率等於銀行貼錢給你借錢！）而繼續努力存錢的社會大眾，正被整個體系以負利率的名義悄悄偷取他們的購買力！

而為什麼實際利率很可能長時間回升不到至通脹率以上，從而讓實際利率變為正數？原因有很多，市場說法紛紜。其中，筆者覺得非常「貼地」的說法則與美國目前的國債規模有關。美國國債目前規模達到29.9萬億美元或等於國內生產總值GDP的122%！因此，每當美國聯儲局加息1%，等於美國政府每年需要額外付出2,990億美金的利息支出！如果你是美國政府，你還希望加息嗎？

因此，對於一些有興趣執行近期非常熱門的保費融資投資計劃的人士而言，表面上加息可能是他們值得關注的風險。但通過以上的分析後，我們應明白到，目前可能是百年難得一遇的借貸時機。而保費融資一般年複息回報在10%以上，再加上實際負利率的加持，實際購買力回報可能比字面上的數字更豐厚！

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