靜靜地起革命的可持續能源

透過基金持有各板塊/地區股債對基礎投資者的好處已多次討論，在此不贅。本文集中研究一直被我們視為精選基金之一的「貝萊德可持續能源基金」。眾所週知，2020年是新經濟股的天下，諸如亞馬遜、阿里巴巴、騰訊、及Paypal等一眾疫情受惠企業，其股價升幅大家有目共睹。但是，有一「黑馬」板塊亦趁環球股市在疫情下反彈之勢跑出。如此靜靜地起革命的正是今天的主角 - 可持續能源板塊。

基金歷史、規模及投資範圍

貝萊德可持續能源基金成立於2001年3月15日，至今約20年歷史。基金規模目前在50億美元左右，屬中等水平。根據基金月報，基金將不少於70%資金投放於全球各地的可持續能源公司股票。基金只會投資從事另類能源及能源科技的公司，包括：再生能源科技、再生能源發展商、另類燃料、能源效益、輔助能源及相關基礎建設。當中，月報更特別聲明基金不會投資被歸類為煤及消耗品、油氣開採和生產，以及綜合油氣行業企業，以貫徹基金可持續能源的宗旨。

由於行業特性，基金資產主要分佈在已開發國家股市，排名首四位的包括美國、法國、德國及意大利。選股方面，基金主要在市場尋找市值超過100億美元的大型企業投資機會，這類型企業佔基金資產規模超過84%；其他部份主要為市值介乎10-100億美元的中型企業，佔基金規模約13%。

投資風格和配置

基金主要採用價值型投資方針，整體效果在十大持股中可見一斑。相比其他股票基金，此基金持貨期較長，持有時段一般以年計。例如，十大持股當中存在最久的企業為Vestas Wind Systems A/S，基金在2002年12月已經買入；而最近才加入的企業為Iberdorola SA，購於2020年4月。整體而言，基金持倉轉換率只有29.93%，即每年只替換不足3成持倉。以上情況反映基金經理選股審慎。就結果而言，眼光獨到。過去10年，此基金跑贏67%同類基金，成績亮眼。

配置方面，基金主要集中在四大可持續能源相關行業，包括潔淨能源（23.85%）、汽車及可持續性交通（22.84%）、建築及消費類（19.90%）以及可再生能源技術（9.95%），共佔基金規模76.54%。我們將詳細探討行業的投資前景。此基金把握了短中期可持續能源行業發展的重大機遇，並正令基金價格持續上升。至於所選市場方面，由於成功盈利的相關企業在全球仍屬小數，基金經理正積極開拓合適投資機會，因此市場分佈亦較廣泛。美國仍是基金配置最多的地區（37.15%），其他地區包括法國（12.45%）、德國（9.80%）、意大利（5.27%），首十位市場共佔基金規模85.1%。由此可見，基金青睞的企業分散在已發展國家，與整體可持續能源行業發展勢頭一致。

行業前景分析

為什麼我們會在文章開端以新經濟股份表現和可持續能源基金相提並論？因為自去年股市崩盤後，可持續能源基金的反彈力度比科技類基金有過之而無不及！以富蘭克林科技基金（Franklin Temptation Technology Fund）為例，該基金自去年3月低位反彈至今年1月幅度達82%，而貝萊德可持續能源基金更在同一時段反彈89%！我們認為，此板塊得益於股市崩盤及疫情蔓延所導致的資金重置，投資者重新審視各板塊的長期潛力時，發現科技及新能源發展可謂相互影響，而它們對世界的影響很可能只是開始。

對投資業界而言，ESG（即環境、社會和企業管治）投資方針並不陌生。近年來，越來越多投資者希望所投資的企業不傷害環境和社會發展。驟眼看來，投資者的環保意識比以往高？其實不然。實際上，研究顯示，ESG評分較高的企業長遠可以為股東帶來更佳的回報。尤其是當預期往後數十年環境問題更嚴峻，社會議題更受重視，較注重ESG的企業有望更受投資者尊重，長遠發展亦更穩健。貝萊德可持續能源基金已經獲晨星（Morningstar）給予可持續投資5星評級，無論現在還是未來，都能夠成為投資者最喜愛基金之一。

除ESG外，可持續能源企業更從一個以炒賣消息為主的板塊，變為具實際盈利能力及長期潛力的板塊。在2010年或以前，可持續能源只是一個熱門話題或投資概念，實際上仍以國家級投資者為主。但近年來，可持續能源發展已超越多個里程碑，不同的能源科技更取得突破性發展，意味成本將變得更低而產能效益卻更高。可持續能源企業正顛覆傳統化石能源企業在能源市場的壟斷地位及影響力。板塊內越來越多可持續能源企業能夠為大眾生產最終產品（包括：電動車、家用太陽能板、家用儲電系統等）。

如果我們說新能源企業的獲利已經證明其是一項有利的投資目標，你可能不盡信。讓數據說話吧！單看太陽能板的成本效益圖，從1975年時的$101.05/瓦下降至2017年尾的$0.61/瓦，降幅達99.40%！同時，得益於成本效益的改善，太陽能板安裝數目持續增長。在1975年時只有2兆瓦，而2017年尾已成長至64,892兆瓦！相同的畫面亦出現在風能發展上，根據另一項統計所示，風能在2010年後至今成本下降幅度達49%，甚至成為主要能源當中最便宜的選項。在2019年更已出現興建風力發電廠比經營燒煤發電廠更便宜的事例！

貝萊德可持續能源基金中的10大持股便不乏投資前景亮麗的新能源企業。當中包括NextEra Energy、Enel SpA、Vestas Wind Systems A/S。基金持股排名第二的NextEra Energy是全球最大的太陽能及風能發電商，以市值計更是全球最大的電力公司。NextEra多年來一直在太陽能發電場、風力發電場等可持續能源方面發展，過去15年為股東帶來945%資本總回報。可持續能源基金在2004年1月首次買入其股票，至今價格升值超過10倍！而在基金持股排名第一的Enel SpA，它的最大股票是意大利政府，按市值計亦是歐洲最大的電力企業。作為基金在意大利的最主要投資，自買入起價格上升逾2倍。我們估計，基金經理可能基於目前企業估值/市盈率偏低而大幅增持此股份；至於Vestas Wind System A/S是總部設於丹麥的風力發電機製造商，成立自1945年，是全球最大的風力發電機製造商。VWS在全球83個國家設計、生產、安裝及維修功率達132GW的風力發電機。作為基金買入最久的投資，市場價值上升超過21倍，值得成為基金在丹麥近乎唯一的投資項目。

而且，儘管全球能源需求在未來持續上升，全球碳排放將在能源效益的提升以及可再生能源被更廣泛應用後不升反降。根據世界能源組織研究顯示，未來因新能源性價比的持續優化，新能源佔全球能源使用規模將大幅上升。我們預期，新能源企業有望取代當代的能源巨企，而由於新能源的來源多為用之不盡的太陽能和風能，開採成本近乎為零，它們的長期利潤甚至比傳統石油企業更高。

致勝特點及投資啟示

對新能源板塊而言，優質公司分佈在世界不同的市場當中。透過基金投資，此板塊能讓小投資者享受整個板塊的長期增值機遇。而基金主要投資巨型企業的政策，波動性較低，讓投資者能妥善管理風險。

綜上所述，貝萊德可持續能源基金勝任我們對長期投資前景及回報潛力的要求。我們認為，在近期股市整體（尤其成熟經濟體）估值較高的市況下，將部份資產轉移至此可持續能源基金，能把握長期升值潛力。正如上述的富蘭克林科技基金為例，在一輪反彈後，現時基金整體市盈率達42.89倍，市帳率亦達10.04倍。反觀貝萊德可持續能源基金，即使在近期的反彈後，市盈率只有24.26倍，市帳率甚至只得2.97倍。我們認為，板塊近期的反彈實際是環球投資者之前忽略此市場的反應，此反彈幅度仍然健康。對於有興趣的投資者，我們建議他們利用平均成本法等方式入市，以避免「入錯市」、「買錯價」等散戶風險。

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